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陳佳嵐、吳可仲
3月23日，長城戰略諮詢與科技部火炬中心、中關村管委會合作釋出2017年中國獨角獸企業發展報告和2107年中關村獨角獸企業發展報告。小米以460億美元的估值排名第三，位列螞蟻金服、滴滴出行之後。
在此之前，有關小米IPO及其估值事宜一直備受市場關注。小米董事長公司目前市值達9000億美元，正是由於它不僅是一家能通過售賣硬體獲得高利潤的企業，同時也能通過擁有核心技術、專利、自主產權等軟服務獲取更多利潤。而目前，小米雖然同為硬體公司，也擁有手機、電視、電腦配件等眾多生態鏈入口、新零售業務，並不能算完全意義上的硬體企業或網際網路企業，小米的核心產業依舊為硬體業務，且利潤率相較於網際網路服務業務相差懸殊。
反彈的估值
記者獲取的資料顯示，成立於2010年的小米，此前已經經過五輪融資。其中，2010年第一輪融資後估值2.5億美元；2011年第二輪融資後估值10億美元，晉升為獨角獸企業；2012年融資後估值40億美元；2013年融資後估值達100億美元；2014年再次融資後估值達460億美元；預計在2018年2月進行第六次融資，接近本輪股份轉讓估值達550億美元。之後在2018年下半年上市，預估市值可達2000億美元。但實際上第六次融資還未有最終確定訊息。
2014年，小米估值就達460億美元，這也使得它成為當時世界上最有價值的私有科技公司。雷軍稱，2014年小米公司銷售手機6112萬臺，成為全球前五，國內第一。而2015年，小米開始走下坡路，手機銷量達7000多萬臺，市值估值450億美元，2016年，小米手機銷量大幅下滑，僅賣出了4150萬部手機，全年出貨量大跌36%，甚至一度跌出全球前五，市值也相應下降。
而在胡潤研究院釋出的《2017胡潤大中華區獨角獸指數》裡，小米的估值僅為307億美元，直至2017年下半年，小米手機通過印度市場衝量，2017年小米手機出貨量有望突破9000萬臺，而同年華為出貨量則為1.53億臺，小米又重回全球排名前五。在孫永傑看來，隨著產業的發展，產業對於手機廠商的要求也在提高，市場競爭強度隨之增加了，相比於2014年，小米只是反彈。
上述推介材料還披露，當下小米的估值為680億美元，如果在2018年第四季度上市，則市值將在854億~1351億美元範圍。有訊息稱，小米的估值甚至高達2000億美元。但多位業內人士認為，小米市值過高，合理估值在500億美元左右。
“之所以會這樣，還是出於資本的考慮，這只是一個宣傳噱頭，在炒作之下估值能相對提高，但實際上小米當下估值為500億到600億美元比較合理。”IT行業獨立分析師孫永傑表示，雷軍是一個熟悉資本運作的人，小米的業績表現他很清楚，一千多億人民幣的收入，利潤大概是在10億美元，如果小米估值過高，上市無法快速獲得高增長的盈利，股價可能會往下跌。
而第一手機界研究院院長孫燕飆則認為，小米千億美元估值還是有可能實現的，至於2000億美元的估值不能依據常規的十年市盈率，可能要考慮二十年、三十年的市盈率來估值。
如何支撐利潤增長？
“雖然擁有眾多入口，而未來上市，也要看其能否獲得更多的創新，入口的變現能力，是否能轉化為真正的商業價值。”孫飛如是表示。
小米的裝置、應用和服務要形成像蘋果公司那樣的生態系統，軟體服務、入口要轉化為有效的商業價值恐怕還需要很長的路要走。部分業內人士表示，現在披露出來的小米利潤的年複合增長率可達174%，這個資料過高。截至目前，小米主要的高利潤還是依靠網際網路服務，手機、米家生態硬體等利潤、營收增長規模並不能支撐小米的利潤高速增長。
公開資料顯示，小米2017年度淨利潤有望達到10億美元，與上述融資材料透露的2017年預計可達75.82億元（約11億美元）相差無幾，那麼174%的年複合增長率未來能否實現？孫永傑認為，在基數變大的情況下，小米實現這些業績的難度也將越來越大，未來一年到兩年內保持這樣的增速比較勉強，需要靠網際網路服務。